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美国页岩油生产成本对国际油价中枢具有至关重要的影响，目前，美国前三大页岩油产区Bakken、Eagle Ford和Permian的产量占美国页岩油产量的80%，我们以该产区主要开发商的开采成本作为页岩油开采成本分析的样本数据。

页岩油成本由前期钻探成本、生产成本、设备折旧成本及开发商运营成本组成，生产、折旧成本是页岩油开采的主要成本。生产、折旧成本的下降则直接受效率提升、技术进步所影响，因此，技术进步导致页岩油开发商的成本不断下降。

通过对页岩油开发商生产、折旧成本占比的分析，我们发现：生产、折旧成本占原油销售价格的比值低于78%时，页岩油开采商净利润为正，即边际页岩油生产的盈利贡献能覆盖页岩油开发商新进钻探、日常运营等公司各项成本。

根据不同页岩油开发商所代表的产区，测算三大产区不同时间页岩油生产的盈亏平衡点所对应的WTI油价。我们发现Permian、Eagle ford产区页岩油生产的盈亏平衡点已从2014年的每桶59美元与67美元，分别下降到目前的每桶46美元、51美元，降幅达24-25%；相比较而言，Bakken产区页岩油生产的盈亏平衡点几乎没有变动，目前仍维持在每桶59美元。

在这个数据基础上，我们将三大页岩油产区的盈亏平衡点按各自产量加权平均，推算出美国页岩油生产的盈亏平衡点为每桶50美元。只要WTI油价超过每桶50美元，美国页岩油的产量就会大量增长，国际原油市场供过于求的情形就会加剧，从而导致油价回落。

而美国页岩油生产的盈亏平衡点对国际油价的价格中枢具有至关重要的影响。美国页岩油产能潜力使得国际油价向上波幅趋于收窄。

2016年国际油价开始回暖，并逐步回升至46美元上方，Permian产区的页页岩油开采变得有利可图，开发商开始大量储备已钻未完油井，这部分储备的已钻未完油井可以释放出大约每日65万桶的原油产量，高于近十年来全球原油产量年平均增量，这意味着，仅美国Permian产区一年来储备的产能潜力就能填补国际原油市场对新增产量的需求。

其中，Permian、Eagle ford产区目前产能潜力分别为每日78万桶、110万桶，这意味着，只要WTI油价持续上升至每桶51美元以上，美国页岩油可以在短期内迅速释放每日188万桶的产量（超过目前OPEC产油国与其他产油国达成的每日180万桶减产量）。因此，国际油价突破上限后将迅速回落，未来国际油价向上波幅趋于收窄。

国际原油中长期价格中枢由全球原油市场的供需所决定，由于原油需求弹性较小，全球原油供给成为影响国际油价的关键因素。由于技术升级、能源结构改变、新兴经济体产业结构调整等各方面因素的影响，原油市场中长期需求增长乏力，基本处于供过于求的弱平衡状态。

伴随着页岩油的迅速崛起，美国页岩油在全球原油供给中扮演着举足轻重的角色，以OPEC为主导的原油供给格局已被打破，国际原油市场呈现多元化供给格局，价格竞争机制将成为原油市场的基本游戏规则，OPEC国家或者其他产油国的冻产保价措施已经没有实际的市场效应。

鉴于效率提升与技术突破对页岩油开采的影响是不可逆的，美国页岩油生产的盈亏平衡点的盈亏平衡点按WTI油价计量已降至每桶50美元。Permian、Eagle ford产区的产能潜力达到188万桶/日，未来国际油价向上波幅趋于收窄。国际油价中长期的顶部中枢在50-55美元之间。